中国资本市场首例虚假财报案落幕琼民源案审判始末

时间： 2025-09-17 15:33:55 阅读：336

从“明星股”到“问题股”：一场精心设计的资本骗局

1996年，琼民源以“农业+科技”概念横空出世，股价从年初的2.08元飙升至年末的26.18元，涨幅超12倍，成为深市“第一牛股”。其年报显示，公司净利润从1995年的37万元暴增至4.85亿元，资本公积激增6.57亿元。然而，这份“完美答卷”的背后是一场系统性造假：

• 虚构利润：通过伪造合作建房合同，将未动工项目虚增收入5.66亿元；
• 虚增资产：对北京民源大厦等项目的土地评估造假，虚增资本公积6.57亿元；
• 操纵市场：控股股东与关联方在利好发布前低价吸筹，高位抛售套现超1.3亿元。

审判焦点：谁该为10万投资者的损失负责？

法院认定，琼民源管理层为掩盖经营亏损、骗取融资资格，长期编造虚假财务数据，导致股票停牌长达18个月，数十万投资者被套牢。主犯马玉和作为决策核心，指使团队篡改报表；会计班文绍明知数据虚假仍参与编制报告，二人行为构成“提供虚假财会报告罪”。

值得注意的是，此案首次援引1997年新《刑法》证券犯罪条款，开创追究上市公司高管刑责的先例。审计机构海南中华会计师事务所因未履行核查义务被吊销资格，签字会计师被禁业三年。

市场震荡与投资者之殇

琼民源事件暴露了早期资本市场的多重漏洞：

1. 信息披露失序：公司利用关联交易、模糊会计科目等手段掩盖造假痕迹；
2. 审计失效：四年更换四家会计师事务所，规避持续监督；
3. 投机炒作盛行：散户盲目追逐“高增长”概念，忽视基本面风险。

截至1997年3月停牌，琼民源股东户数达10.7万，人均持股成本超20元，而重组后置换的中关村股票复牌首日仅报收26元，多数投资者实际亏损超50%。

监管觉醒：从个案到制度的重构

琼民源案直接推动了资本市场法治化进程：

• 立法突破：1999年《证券法》增设“虚假陈述责任”条款，明确发行人、中介机构连带赔偿责任；
• 监管升级：证监会成立稽查局，建立上市公司分类检查制度；
• 审计改革：财政部发布《独立审计准则》，要求事务所实施风险导向审计。

“此案让市场意识到，仅靠道德约束无法遏制贪婪，必须用制度捆住作恶之手。”时任证监会主席周道炯在回忆此案时强调。

历史镜鉴：穿透数据迷雾的永恒课题
琼民源案虽已过去二十余年，但其揭示的财报造假手法——虚构合同、滥用评估、操纵现金流——仍在资本市场反复上演。从康美药业到瑞幸咖啡，每一次财务舞弊都在拷问市场监督机制。如何在创新与规范之间找到平衡，或是中国股市走向成熟的关键命题。